市场概况

2025财年四季度（2026年一季度），日本制铁公司的生产经营继续面临严峻挑战。在海外，受中东地缘政治危机加剧及由此引发的国际市场原油价格大幅上涨和通货膨胀压力增加影响，全球经济增长面临的不确定性进一步增加。受长期的高通货膨胀率和高利率以及关税和贸易摩擦影响，西方主要经济体经济增长继续呈现差异化走势。美国和欧盟经济虽出现复苏迹象，但当地制造业和建筑业用钢需求未出现显著回升。国际市场钢材供应持续过剩，受益于北半球钢材需求回升，钢材价格小幅上涨。多个国家和地区为保护本地钢材市场和钢铁企业，相继采取上调关税等贸易保护措施，限制钢材进口。印度作为日本制铁公司的主要市场之一，当地经济增速保持较快增长，下游行业用钢需求持续增长，受益于印度政府上调钢材进口关税引发的钢材进口量下降，该国市场钢材价格延续上涨走势。在东南亚，当地钢材进口量增长，市场竞争加剧，钢材价格上涨乏力。

在日本国内，人工智能行业发展推动算力基础设施和电力行业用钢需求增长。日本政府增加国防预算支出，推动军工领域用钢需求增长。但该国服务业受入境旅游人数减少的负面影响，日本经济增长依然面临挑战。与此同时，受美国上调进口关税影响，日本汽车和建筑机械出口量下降引发钢材需求下滑。同期，日本国内造船业用钢需求维持相对稳定；但是，受人口数量减少、劳动力短缺、运输和建筑成本增加影响，建筑业开工量和用钢需求依然疲软。2025财年四季度，受日元兑美元汇率环比贬值影响，日本钢材进口量虽小幅减少，但依然维持在较高水平，日本国内钢材库存持续增加对钢材市场价格造成负面影响。

2025财年四季度炼钢原料价格走势

从炼钢原料市场来看，受国际市场供求关系影响，炼钢原料价格总体呈现上涨走势。其中，2025财年四季度国际市场铁矿石价格环比小幅上涨，炼焦煤和动力煤现货价格环比上扬，铁合金和废钢价格环比走高。同期，国际市场钢材价格虽小幅上涨，但成品钢材与炼钢原料之间的价差进一步收窄。

2025财年四季度生产和销售情况

受以上因素共同影响，日本制铁公司2025财年四季度粗钢产量（注：包括美国钢铁公司本财季粗钢产量）由2025财年三季度的1368万吨（注：包括美国钢铁公司粗钢产量）环比小幅增加1.4%至1387万吨，与2024财年四季度的989万吨（注：不包括美国钢铁公司粗钢产量）相比也显著增长40.2%；钢材发货量（注：不包括美国钢铁公司钢材发货量）稳定在2025财年三季度的784万吨，与2024财年四季度的773万吨相比则小幅增加1.4%；钢材出口收入占比由2025财年三季度的42.0%环比下降2.0个百分点至40.0%，且低于2024财年四季度的出口收入占比（43.0%）；由于钢材长期协议价调整存在滞后性，日本制铁的钢材平均销售价格由2025财年三季度的13.83万日元/吨环比小幅上涨3.4%至14.30万日元/吨，与2024财年四季度的13.92万日元/吨相比也小幅上扬2.7%。

2025财年生产和销售情况

2025财年，日本制铁公司粗钢产量由2024财年的3959万吨同比显著增长27.5%至5048万吨，这主要是由于从2025财年二季度开始统计的粗钢产量包含美国钢铁公司粗钢产量；钢材发货量（注：不包括美国钢铁公司钢材发货量）由2024财年的3162万吨同比小幅下降1.5%至3116万吨；钢材出口收入占比由2024财年的44.0%同比大幅回落3.0个百分点至41.0%；钢材平均销售价格由2024财年的14.21万日元/吨同比小幅下跌1.8%至13.96万日元/吨。

2025财年四季度经营业绩

受钢材发货量环比持平，钢材平均销售价格环比小幅上涨，日元兑美元汇率贬值以及从2025财年二季度起将美国钢铁公司经营业绩合并计算等因素共同影响，日本制铁公司2025财年四季度净销售收入由2025财年三季度的26206亿日元环比增加7.1%至28069亿日元，与2024财年四季度的21430亿日元（注：不包括美国钢铁公司经营业绩）相比也显著增长31.0%；营业利润由2025财年三季度的1098亿日元环比显著提升23.8%至1359亿日元，这主要受（合并计算美国钢铁公司库存后）钢材库存估值增长、成品钢材与炼钢原料之间的价差进一步收窄、美国钢铁公司盈利下滑、非钢业务盈利增长以及日元兑美元汇率贬值等因素共同影响，2024财年四季度的营业利润为亏损181亿日元；营业利润率由2025财年三季度的4.2%环比显著提高0.6个百分点至4.8%，且远高于2024财年四季度的营业利润率（-0.8%）；息税、折旧及摊销前利润（EBITDA）由2025财年三季度的2817亿日元环比显著增长20.0%至3379亿日元，与2024财年四季度的2162亿日元相比也显著提升56.3%；EBITDA率由2025财年三季度的10.7%环比显著提高1.3个百分点至12.0%，且高于2024财年四季度的EBITDA率（10.1%）；税前利润由2025财年三季度的862亿日元环比显著增长35.4%至1167亿日元，2024财年四季度的税前利润为亏损236亿日元；税前利润率由2025财年三季度的3.3%环比显著提升0.9个百分点至4.2%，且远高于2024财年四季度的税前利润率（-1.1%）；净利润实现扭亏为盈，由2025财年三季度的亏损781亿日元转为盈利656亿日元，2024财年四季度的净利润为亏损34亿日元；净利润率由2025财年三季度的-3.0%环比显著提高5.3个百分点至2.3%，且远高于2024财年四季度的净利润率（-0.2%）。

2025财年经营业绩

2025财年，日本制铁净销售收入由2024财年的86955亿日元同比大幅增加15.7%至100632亿日元；受钢材发货量小幅下降、成品钢材销售价格小幅下跌、成品钢材与炼钢原料之间的价差收窄、日本境外钢铁业务和炼钢原料业务盈利下滑、非钢业务盈利增长以及室兰厂高炉热风炉爆炸事故造成损失等因素共同影响，营业利润由2024财年的5480亿日元同比显著减少55.7%至2429亿日元；营业利润率由2024财年的6.3%显著下降3.9个百分点至2.4%；EBITDA由2024财年的10684亿日元同比小幅增加1.8%至10878亿日元；EBITDA率由2024财年12.3%显著回落1.5个百分点至10.8%；税前利润由2024财年的5244亿日元同比显著下滑67.0%至1728亿日元；税前利润率由2024财年6.0%同比显著回落4.3个百分点至1.7%；净利润由2024财年的3830亿日元同比显著缩水88.3%至448亿日元；净利润率由2024财年4.4%显著下降4.0个百分点至0.4%。

2026财年生产和销售量预测

日本制铁公司预测，其2026财年上半年粗钢产量约为2850万吨（注：包括美国钢铁公司粗钢产量），钢材发货量（注：不包括美国钢铁公司钢材发货量）约为1550万吨；2026财年下半年粗钢产量约为2900万吨（注：包括美国钢铁公司粗钢产量），钢材发货量（注：不包括美国钢铁公司钢材发货量）约为1600万吨；2026财年全年粗钢产量（注：包括美国钢铁公司粗钢产量）约为5750万吨，钢材发货量（注：不包括美国钢铁公司钢材发货量）约为3150万吨。

2026财年经营业绩预测

根据上述产销量预估值，日本制铁公司预测，其2026财年上半年营业收入为54000亿日元，企业利润为2200亿日元，EBITDA为5550亿日元，净利润为900亿日元；2026财年全年营业收入为110000亿日元，企业利润为5300亿日元，EBITDA为12000亿日元，净利润为2200亿日元。

2026财年部门经营业绩预测

日本制铁公司预测，其钢铁部门2026财年上半年营业收入为50000亿日元，企业利润为2030亿日元；2026财年下半年营业收入为51000亿日元，企业利润为2500亿日元；2026财年全年营业收入为101000亿日元，企业利润为4530亿日元。

日本制铁公司预测，其工程及建筑部门2026财年上半年营业收入为1600亿日元，企业利润为60亿日元；2026财年下半年营业收入为2100亿日元，企业利润为160亿日元；2026财年全年营业收入为3700亿日元，企业利润为220亿日元。

日本制铁公司预测，其化学及材料部门2026财年上半年营业收入为1300亿日元，企业利润为90亿日元；2026财年下半年营业收入为1500亿日元，企业利润为145亿日元；2026财年全年营业收入为2800亿日元，企业利润为235亿日元。

日本制铁公司预测，其系统解决方案部门2026财年上半年营业收入为1980亿日元，企业利润为205亿日元；2026财年下半年营业收入为2190亿日元，企业利润为270亿日元；2026财年全年营业收入为4170亿日元，企业利润为475亿日元。（植恒毅）