9月20日，全球钢铁行业瞩目的蒂森克虏伯与塔塔钢铁合资谈判有了最终结果。当天，双方相继对外宣布已与对方签署谅解备忘录，蒂森克虏伯集团钢铁欧洲业务部门将与塔塔钢铁欧洲部门以50：50的出资比例成立对等合资企业，新合资公司总部将设在荷兰阿姆斯特丹，名称为蒂森克虏伯塔塔钢铁（ThyssenKrupp Tat a St eel）。新的公司将具备双重治理结构，既有管理委员会又有监事会，管理委员会和监事会中来自蒂森克虏伯和塔塔钢铁的席位相同，从而使蒂森克虏伯和塔塔钢铁在新公司中具有同等的决策权。与此同时，位于德国、荷兰和英国的共同决策机制也将被保留。双方欧洲钢铁业务合并之后成立的合资企业将成为欧洲市场技术及产品质量领先的板材生产企业，其生产规模仅次于安赛乐米塔尔，排名欧洲第二大钢铁企业。这一合资协议还需要获得蒂森克虏伯监事会、塔塔钢铁董事会、欧盟委员会执委会以及反垄断监管部门的批准。双方合资的消息宣布后，蒂森克虏伯股价开盘劲升4.4%，塔塔钢铁在印度的股价也上涨0.7%。

塔塔钢铁指出，这项协议将不涉及任何现金交易，双方都将分担债务并偿还负债，以达到持股相同及维持长期投资立场。塔塔钢铁董事长Nat araj an Chandrasekaran表示，通过与蒂森克虏伯合资，塔塔钢铁不仅可以改善在欧洲市场的经营业绩，还可以生产更多高附加值钢材以满足欧洲以及印度市场的需求。

蒂森克虏伯指出，与塔塔钢铁合资主要是基于以下五点原因：

首先，蒂森克虏伯钢铁欧洲业务部门与塔塔钢铁欧洲部门分别排名欧洲第二大和第三大钢铁企业，依据上一财年数据：蒂森克虏伯钢铁欧洲业务部门发货量为1150万吨，销售额为86亿欧元，息税、折旧及摊销前利润（EBITDA）为8.66亿欧元；塔塔钢铁欧洲部门发货量为980万吨，销售额为74亿欧元，EBITDA为6.99亿欧元。双方合并可以产生巨大的规模效应，成立的合资企业不仅在欧洲板材市场具有强大的竞争力，而且具有良好的发展前景。

其次，蒂森克虏伯钢铁欧洲业务部门与塔塔钢铁欧洲部门的业务具有很强的互补性，蒂森克虏伯钢铁欧洲业务部门具有强大的深加工及定制加工（OEM）能力，而塔塔钢铁欧洲部门与工业客户具有紧密的联系。此外，双方的三大生产基地，德国杜伊斯堡（Duisburg）、英国塔尔伯特港（Port Tal bot）和荷兰艾默伊登（Ij muiden）不仅地理位置优越，且具备良好的物流基础设施，这不仅能更好地服务于客户，还能有效降低物流成本。双方合并之后，这三大生产基地可以更好地覆盖整个欧洲市场。

第三，双方近年来均通过业务结构调整，提升自身生产效率并降低生产成本，成为欧洲生产效率最高的钢铁企业之一。合并之后双方通过协调配合生产，有进一步挖潜的空间。近年来，蒂森克虏伯出售了巴西CSA板坯厂，并调整克虏伯曼内斯曼钢铁公司（Hut tenwerke Krupp Mannesmann）产能；塔塔钢铁则出售了欧洲长材业务，并对塔尔伯特港进行结构调整，这些举措都为双方合资奠定了基础。

第四，双方都是欧洲钢铁行业生产技术和产品质量方面的领导者，拥有强大的研发和创新能力，不断开发高附加值新产品，并为客户提供创新的解决方案。双方合资之后可以在研发方面加强合作，从而进一步提高新合资企业的技术领先优势，并为竞争对手设置技术壁垒。

第五，双方在企业文化上互相认同，蒂森克虏伯和塔塔钢铁有着相同的文化基因——积极求变，把握未来。双方员工具有较高的专业素质和较强的奉献精神，对各自所属企业也有较好的认同感。这些企业文化的DNA有助于新合资企业的文化尽快建立，员工尽快融合，从而建立互信，共同创造价值。

蒂森克虏伯表示，签署备忘录之后双方将进行有关交易细节的谈判，并展开尽职调查。尽职调查期间，双方有义务在允许的范围内向对方公开相关商业机密文件。双方拟于2018年初签署合资协议，并在2018年底之前最终实现合并。除钢铁欧洲业务部门之外，蒂森克虏伯还将其材料服务部门下属的钢铁服务公司（Mil l Services· Systems）并入新的合资企业，但材料服务部门下属的其他四个分部并未并入新的合资企业。蒂森克虏伯首席执行官海里希?赫辛根（Heinrich Hiesinger）表示，与塔塔钢铁合资有助于双方实现可持续发展，同时有助于欧洲钢铁工业结构重组，从而缔造一家强大的无愧于行业的欧洲第二大钢铁巨头。

海里希?赫辛根强调，剥离钢铁业务之后，蒂森克虏伯将继续坚持“Strategic Way Forward”战略，向一个强大的工业集团转变。今后，蒂森克虏伯蒂将始终坚持两个优先目标，即：减少对不稳定的钢铁业务的依赖，以及促进所有业务领域的优化发展。

蒂森克虏伯集团钢铁欧洲业务部门与塔塔钢铁欧洲部门合资共涉及双方旗下34家生产企业，涉及的产能包括蒂森克虏伯位于德国杜伊斯堡的产能（约1400万吨）、塔塔钢铁欧洲部门位于英国塔尔伯特港的产能（约500万吨）以及塔塔钢铁欧洲部门位于荷兰艾默伊登的产能（约750万吨）。双方合资之后将占据欧洲境内25%的板材产能，而欧洲排名第一的安赛乐米塔尔若成功收购意大利伊尔瓦钢铁公司，则将占据欧洲境内40%的板材产能。因此市场担心，大规模产能合并将大幅削弱市场竞争，并催生市场和价格垄断。因此市场分析人士普遍预测，蒂森克虏伯与塔塔钢铁合资要获得欧盟委员会的批准，必须承诺关闭或者剥离部分产能。早在今年4月，蒂森克虏伯就对外宣布拟在未来三年内通过出售部分中厚板产能来压缩5亿欧元资本支出，从而增强自身钢铁业务的竞争力。有消息人士透露，蒂森克虏伯还计划减少70万吨板材轧制和定尺产能，当蒂森克虏伯并未对外宣布最终产能调整方案。此前，海里希?赫辛根在与塔塔钢铁的合资谈判中还提及镀锌产能的问题，他指出目前热浸镀锌板需求良好，但电镀锌板市场表现不佳，因此电镀锌产能可能也在压减产能的目标范围之内。

为提高管理和生产效率，双方合资后预计将会裁员4000人（蒂森克虏伯和塔塔钢铁各裁员2000人），其中管理岗位人员2000人，生产岗位人员2000人。双方合并之后将通过集约化管理、合作研发、原料联合采购、共享物流和加工服务中心、合并销售网络、共享客户群以及提高下游深加工产能利用率等手段产生巨大的协同效应，从而每年节约4亿-6亿欧元（约合4.8亿-7.2亿美元）的成本。2018年末正式合并之后，新合资企业板材年发货量将达到约2100万吨，营业额有望达到150亿欧元（约合180亿美元），员工总数约为4.8万人。如果按照每年节约5亿欧元成本，发货2000万吨计算，相当于吨钢成本下降约25欧元。

正式合并之后，双方将本着有利于新合资企业的目的，于2020年开始对现有产能进行评估，以整合并优化整个生产体系，联合制定新的生产策略，以便于开展集成化合作生产，从而产生更为显著的协同效应，但目前产生的效益还难以量化评估，这主要是考虑到英国脱欧、欧盟污染物排放权交易、国际贸易政策以及其他不确定性因素的影响。新合资企业正式削减产能估计从2021年才开始，首当其冲的应该是英国塔尔伯特港钢厂。去年，塔塔钢铁英国公司在与英国钢铁工人养老金计划（British Steel Pension Scheme，简称BSPS）进行谈判时，曾向工会承诺维持塔尔伯特港钢厂两座高炉再运行五年，下游轧制产能再运行十年。因此，2021年该厂的两座高炉可能面临关闭。杰富瑞集团（Jef f eries）分析师也指出，2020年之前蒂森克虏伯下属钢厂的粗钢冶炼及热轧产能通过进一步提高效率来压缩成本的空间已经十分有限，因此合资企业削减塔尔伯特港钢厂上游冶炼产能的可能性较大。

CRU分析师表示，双方签署谅解备忘录只是一个开始，离真正实现合并还有很长的路要走。此前，由于塔塔钢铁英国公司与英国钢铁工人养老金计划的谈判迟迟没有结果，养老金问题一直是阻碍双方合资的最大障碍。8月，塔塔钢铁与BSPS最终签署具有里程碑意义的监管安排协议，将养老金计划从英国钢铁工人养老金计划中分离，转入到英国养老金保护基金（简称PPF），使其减少150亿英镑的退休金债务，从而扫清了该公司欧洲部门与蒂森克虏伯集团钢铁欧洲业务部门合并的最后障碍。而双方签署合资谅解备忘录之后，还面临诸多挑战，包括裁员、与工会谈判、资产重组、关闭或出售以及产品线的理顺。双方原有的加工服务中心也将面临重新洗牌。多年以来，欧洲加工服务中心一直处于产能过剩和微利润状态，因此双方合并之后必然要削减加工服务中心数量。除此之外，蒂森克虏伯和塔塔钢铁都是欧洲领先的电工钢和镀锡板生产企业，双方合资之后这两部分产能将出现过剩。全球汽车生产企业研发并推广电动汽车有助于电工钢需求增长，但包装行业对镀锡板的需求从中期来看不会出现显著增长，这是蒂森克虏伯和塔塔钢铁合资之后无法回避的问题。

CRU还指出，如果安赛乐米塔尔最终收购伊尔瓦钢铁公司，则欧洲板材产能结构将发生巨大变化，从供应端来看欧洲最大的两家钢铁企业将占据欧洲境内近70%的热轧卷产能，合并后的产能甚至可能超过美国或东亚的热轧卷产能，这有助于减少欧洲市场的竞争，从而改善热轧卷盈利水平。

杰富瑞集团分析师表示，蒂森克虏伯的核心资产理应得到大幅重估，该合并案是一个支持杰富瑞集团给于蒂森克虏伯“买入”评级的关键利好。

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塔塔钢铁投资英国钢管产能

近期，塔塔钢铁公司宣布将对位于英格兰东北部哈特尔普尔钢厂（Hartl epool）的直径20英寸（508mm）高频感应焊管（HFI）生产线进行一系列投资，以生产下一代更高强度的近海海底管道建设用钢管。生产的产品将主要用于北海及其他地区石油天然气管道建设。

在此之前，塔塔钢铁已经投资数百万英镑对塔尔伯特港钢厂热轧带钢生产线进行改造，以生产符合哈特尔普尔钢厂高频感应焊管生产要求的具有较高低温韧性的热轧带钢，以提高20英寸高频感应焊管的断裂韧性。

塔塔钢铁公司对哈特尔普尔钢厂投资包括为高频感应焊管生产线加装一套加速冷却设备，为热轧结构管精整生产线加装自动化激光测量设备，为矩形中空型钢加热炉加装除氧化皮设备，以及提高生产安全性的设备。

哈特尔普尔钢厂原有的两条42英寸和84英寸直缝埋弧焊管生产线（LSAW）已经被塔塔钢铁出售给利百得集团（Liberty House），这两条生产线所需的中厚板从外部采购。

（植恒毅）